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海翔药业:合作定制逐步恢复,新业务进展顺利

发布时间:2012-07-30    研究机构:长江证券

事件评论

绩虽低于预期,但增长实属不易:上半年,实现营业收入6.44亿元,同比小幅下降;净利润6889.06万元,同比增长22.13%;扣非后,净利润同比增长24%;经营活动现金净流量8223.37万元,比较充沛。整体而言,业绩低于我们的预期。由于海外需求相对疲软、环保成本大幅提高,大多数原料药出口企业订单普遍下滑,业绩甚至出现下降。在行业背景较差的情况下,公司仍然保持了一定幅度的增长,实属不易。

抗生素整体略有下滑,定制类业务逐步恢复:上半年,4-AA 与氟苯尼考销售收入同比减少,导致抗生素产品收入下降8.53%。增资收购苏州四药后,公司着力进行产业链延伸,克林霉素系列有望实现较快增长。精细化品收入同比增长26.56%,主要是因为达比加群酯定制类业务逐步恢复,估计全年定制收入可能超过1亿元。由于高毛利产品比重增加,公司产品综合毛利率提升1.16个百分点。

新业务进展顺利,明年或将爆发:公司积极进行转型升级,培南高端API、海阔生物发酵项目以及普健制药制剂项目建设进展顺利;与BI、辉瑞等跨国企业合作深入,定制业务量显著增加;外沙厂区通过了德国、巴西官方检查。海阔生物的发酵类部分产品下半年有望实现试生产,明年或将爆发增长。我们认为新业务进展顺利,有利于对冲原料药业务的波动风险。

长期增长潜力充足,维持“推荐”评级:公司经营虽有波动,但长期增长潜力充足,是一个质地优良的特色原料药出口企业,转型升级值得市场期待。公司培南类API 下半年有望贡献业绩,发酵类产品将陆续发力;定制业务逐步恢复,范围还可能进一步扩大;与辉瑞签订长期协议后,克林霉素系列出口可能超预期。我们调整盈利预测至2012-2013年EPS 分别为0.46元、0.62元,长期投资价值已经显现,维持“推荐”评级。

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