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海翔药业(002099):染料板块景气回落 医药板块仍在高速增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:东吴证券

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海翔药业(002099)发布三季报,报告期内实现营业收入23.76 亿元,同比增长15.11%,实现归属母公司净利润6.90 亿元,同比增长42.87%。经营现金流4.5 亿元,基本持平。

投资要点

染料板块景气回落,三季报环比下滑。三季度营收环比下滑29%,归母净利润环比下滑34%。主要原因有两个,首先,染料板块有一定的季节性,三季度历来需求最淡;其次中美贸易摩擦不决,纺织服装下游需求低迷。展望四季度,虽然亚邦复产较为确定,但亚邦全面复产难度较大,更大可能是选择性生产部分高毛利核心品种。同时,公司的1-氨基蒽醌和DCB 已经投产,溴氨酸逐步投产,振港1.8 万吨染料项目也在稳步推进,染料板块最低点应该已经过去。

医药板块仍在高速增长。产品方面,目前医药板块的增量主要是培南类中间体,比如MAP、培南侧链等,带量采购以及区位优势使得公司这块的成本管控力强、一体化优势凸显的原料药供应商优势凸显。远期,公司在产品布局上也逐步从早期的抗感染类产品,逐步向心血管类、代谢类、精神疾病领域和免疫类产品延伸,公司在达比加群酯、阿卡波糖等方向的布局较为值得关注。土地储备方面,公司在川南基地有丰富的土地储备。

盈利预测与投资评级:预计公司2019~2021 年营业收入分别为37.55 亿元、46.86 亿元、59.62 亿元,归母净利润分别为10.09 亿元、14.66 亿元、18.81 亿元,EPS 分别为0.62 元、0.91 元、1.16 元,当前股价对应PE 分别为11X、8X、6X,维持“买入”评级。

风险提示:在建染料项目投产不及预期,染料行业环保政策的不确定性

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