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海翔药业:培南系列带动一季度业绩快速增长

发布时间:2011-04-26    研究机构:东方证券

研究结论

收入增长较快,费用控制良好。公司一季度业绩基本符合前期的预告范围。

其快速增长主要来自于销售收入较快增长,同比增速达到26.82%;公司毛利率同比基本持平;管理费用率同比下降约2.6个百分点,是净利润增长高于销售收入增长的主要原因。公司每股经营性现金流3060万元,同比有所下滑。

培南系列产品有望保持增长。培南系列中间体是公司今年业绩增长的主力,从一季度业绩和半年度业绩的预测情况来看,培南产品几乎以一己之力帮助公司实现了快速的增长。目前培南下游需求旺盛,供求紧张,公司又是4AA规模化生产的最大国内企业,预计随着产能的逐渐扩大,培南系列中间体的高速增长比较确定。

增发投向基本不变。公司增发修改案公布,基本保持了原有募集资金投向。

培南产业链仍是公司重点关注的业务板块;公司计划投入3.3亿元建设400吨4AA,4吨培南原料药和500万支无菌粉针项目。主要修改了口服制剂的投向,改变了西他列汀的项目,仅维持对盐酸克林霉素胶囊的投入。同时增发底价由20.72元上调到21.58元,而董事长及总经理参与度基本维持不变,显示管理层对公司长期发展的信心。

盈利预测:根据公司季报以及半年度的业绩预测情况,我们维持公司2011-2012年0.75(考虑了期权费用的计提)和0.89元/股(取决于国际合作订单量)的业绩预测。公司在过去一年实现了快速的业绩回升,今年增速有所放缓;预期未来能否继续快速增长有赖于公司能否利用产业转移的国际趋势,承接更多的产品和国际合作项目,以及公司在培南产业链上的延伸进度。考虑到产业趋势明确,管理层积极进取,虽然公司增速今年有所放缓,但其长期前景仍可看好。维持公司买入的投资评级风险因素:国际合作低于预期,产品价格大幅下滑。

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