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海翔药业:业绩高速增长,谋求产能扩张和产业升级

发布时间:2011-03-01    研究机构:国元证券

1.公司收入10.75亿元,增长20.29%:抗生素6.82亿,同比增长16.37%(其中4-AA收入3.59亿,增长79.43%);精细化学品2.88亿,同比增长41.5%(其中达比加群酯中间体1.28亿,增长252.45%);降糖类产品实现收入1907万元,同比增加252.45%。分地区看,国内市场销售额为3.61亿,同比减少4.67%,而国外市场销售6.78亿元,同比增加40.79%,2.由于产品结构的调整,附加值较高的4-AA、达比加群酯中间体、降糖类产品收入增加,公司综合毛利率上涨了7.79个百分点,达到27.12%。

3.近半年来4-AA价格一直维持在1300元/kg,受益于培南类药物的强劲需求以及亚胺培南和美罗培南专利到期,预计全球4-AA需求将不断放量增长;BII公司旗下的达比加群酯被认为是抗凝血治疗领域和血栓预防领域具有里程碑意义的药物,有望取代华法林,超越依诺肝素,公司与BII签订的战略协议,09年开始为BII生产该产品的两种中间体,随着该药物销售放量增长,对中间体的需求也会大幅增加。

4.由于净利润和应付账款增加,应收账款减少,公司经营活动产生的现金流净额同比增加了83.86%,达到1.81亿元;公司投资活动净额为1.45亿,主要是针对川南药业环保、技改、设备更新等投资增加,为公司今后的发展打下基础。

5.公司公告非公开增发募集5.2亿资金用于年产400吨4-AA技改项目;年产10亿片(粒)口服固体制剂项目(磷酸西他列汀片和克林霉素胶囊),500万支无菌粉针项目(比阿培南、美罗培南)。由于滥用抗生素、专利到期和国内培南制剂产能扩大,对4-AA的需求不断增加,市场需求将达到1000吨,目前全球4AA产能仅有400多吨。公司拥有全球最大的4-AA产能(年产200吨左右),公司具有规模和技术优势,通过扩大产能,公公司在原料药克林霉素和培南关键中间体4-AA上具有传统的优势,由于制剂的毛利率远高于原料药,公司战略性的在公司原有上游优势基础上,向下游产业链自然延伸,走出靠单一API支撑业绩的时代,实现原料药和制剂双轮驱动业绩的战略转变,提高公司的核心竞争力和市场占有率。

公司处于产品结构调整和下游需求放量带来的毛利和收入增加,业绩高速增长,我们预计2011-2013年EPS分别为1.01元、1.34元和1.80元,给予公司11年35PE,6个月目标价格35.4元,给予“推荐”评级。

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