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海翔药业2010年三季报点评:业绩大幅增长,完善治理结构

发布时间:2010-11-04    研究机构:安信证券

国际订单转移推动公司业绩大幅增长。公司2010年19月实现营业收入8.04亿元,同比增长了28%,实现净利润7,442万元,同 比增长了282%。实现EPS 0.46元。公司的综合毛利率同比提高了8.28个百分点,主要原因是公司高毛利率的培南系列产品及国外定制加工产品收入大幅增加,销售占比提高。同时公司稳定了股权结构,在新一代管理层的带领下,公司盈利能力迅速提升。

BII 订单转移生产顺利,全年业绩有望实现跳跃式增长。公司为国际原研药厂的中间体或原料药供应商,最大的优点是转移生产合作的订单相对稳定,并且我们认为该盈利模式具有可复制性。我们预期随着公司与BII等原研药厂的深入合作,全年业绩有望实现跳跃式增长。

控股股东协议转让股份,完善公司法人治理结构。公司在9月公告:控股股东罗邦鹏先生于2010 年9月17 日与其子罗煜 竑 先生签署了《 股权转让协议》,将其所持的3,480 万股、占总股本的21.68%的海翔药业(002099)股份转让给罗煜竑先生。

转让后罗煜竑先生将成为公司的第一大股东,持公司24.67%的股份;罗邦鹏仅余2.84%的股份。对本次股权转让事宜,我们持积极乐观态度。罗煜竑先生现担任海翔药业董事长,带领其组建的新一代管理层,真正负责公司的日常管理经营,经营业绩近两年卓有成效。公司已成功实现了产品结构与盈利模式的转型,销售结构与客户结构向高端集中,盈利能力和运营质量迅速提升。罗煜竑成为海翔药业实际控制人后,更有利于公司确立长期的战略发展规划,稳定公司的股权结构,完善公司法人治理结构,保证公司持续稳定和健康发展。

维持“增持A”的投资评级,12个月目标价29.8元。公司同时发布了2010年全年业绩预测,净利润比上年同期增长幅度为180%200%。我们预期公司四季度要继续摊销部分期权费用,加 之已摊销的328万元,预 期全年合计摊销约700万元。

故我们略调低2010年业绩预测至每股收益0.57元,仍维持2011年0.85元的业绩预测,按照公司2011年业绩0.85元给予35倍的PE,则公司未来12个月内目标价为29.8元,维持“增持A”的投资评级。

申请时请注明股票名称