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海翔药业:产品结构调整,盈利能力提升

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年三季报显示,公司实现营业收入8.04亿元,同比增长28.25%;营业利润8726万元,同比增长321.51%;归属于母公司所有者净利润7442万元,同比增长281.80%,摊薄后每股收益0.46元。公司预计2010年归属于母公司净利润同比增长180%-200%。

从单季度数据来看,第三季度公司实现营业收入2.89亿元,同比增长35.12%;营业利润3164万元,同比增长392.85%;归属于母公司所有者净利润2765万元,同比增长393.10%,第三季度单季度实现每股收益0.17元。

产品结构调整,盈利能力大幅提升。公司新一代管理层确立自有产品出口和定制生产双管齐下的战略,逐步调整产品结构,聚焦抗生素类、新血管类、降糖类及生物发酵类等高毛利产品领域,逐步萎缩淘汰低毛利的精细化工和抗病毒类业务。随着公司产品结构优化,2010年1-9月公司综合毛利率同比大幅上升8.28个百分点至26.59%,公司盈利能力提升显著。

培南类药物市场高速增长,公司培南类中间体产能释放助推业绩提升。培南类抗生素适用于全身各处感染且不良反应少,具有一定的抗耐药性,成为抗感染药物中重要新生力量。

2009年全球培南类药物市场规模达到30亿美元,近三年的复合增长率为44%,我国09年美罗培南市场规模达10亿元,近三年复合增长率达30%以上。4-AA是所有培南类抗生素生产所必需的关键中间体,培南类药物市场持续高速增长拉动4-AA需求放量。09年以来公司4-AA产能逐步释放,目前单月产能达20吨,成为国内最大的4-AA供应商。我们预计未来几年公司4-AA等培南类中间体仍将保持30%左右的增速,助推公司业绩提升。

实际控制人变更,理顺治理结构。2010年9月17日,控股股东罗邦鹏转让3480万股给其子罗煜竑。股权转让后罗煜竑持有公司24.67%股份,成为公司实际控制人。2008年到2009年公司管理层交接过程中存在一定分歧,间接导致公司业绩下滑,此次股权结构理顺有利于保障经营战略实施,对公司长远发展形成利好。

达比加群潜力巨大,国际定制业务前景可期。2008年8月8日,公司与德国BII公司签订了《战略生产联盟协议》,成为国内独家为BII的心血管原研药达比加群提供中间体的供应商。2010年9月20日,FDA通过了达比加群针对房颤患者中风预防的临床应用,达比加群有望实现放量,公司将受益达比加群中间体合作定制项目。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.59元、0.72元和0.94元,对应前一交易日26.18元的收盘价,动态市盈率分别为44倍、36倍和28倍,我们看好公司4-AA出口及达比加群的定制生产业务,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。原料药价格下跌风险;合同定制低于预期的风险;大盘波动风险。

申请时请注明股票名称