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海翔药业公司季报点评:业绩下滑系染料价格下跌所致,KN-R涨价二季度盈利显著改善

发布时间:2016-04-21    研究机构:海通证券

投资要点:

第一季度实现净利润1.33亿元,同比下滑17.35%。海翔药业(002099)2016年第一季度实现营业收入6.42亿元,同比增长3.43%;实现归属母公司净利润1.33亿元,同比下滑17.35%;实现每股收益0.09元。同时,公司预告1H2016实现净利2.7-3.3亿元,同比下滑18.65%-0.57%;以此估算,2Q2016实现净利约1.37-1.97亿元,同比下滑20%-增长15%,环比增长3%-48%。

4月起KN-R价格陆续上涨,公司盈利迎来改善。公司是活性艳蓝染料龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。

4月起KN-R价格陆续上涨,公司盈利迎来改善。自2016年3月以来,常规分散、活性染料价格触底回升连续上涨,至今涨幅已超过1万元/吨,目前分散染料价格为3.1万元/吨,活性染料价格为3万元/吨。而公司核心产品活性艳蓝KN-R从4月开始也已提价,预计每吨提价幅度在5000-20000元不等。因此从一季报看,公司二季度盈利水平环比、同比均出现明显改善。

公司KN-R产能全球第一,技术领先成本低廉。公司是活性艳蓝染料龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。

控费用提效率,看好医药业务盈利持续改善。公司医药领域主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。得益于良好的质量控制,公司与国际知名药企保持紧密合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。2015年通过提高经营效率、控制各项费用医药业务扭亏为盈,我们认为2016年公司将持续优化医药业务经营管理,盈利有望继续改善。盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.51、0.59、0.66元/股,给予公司“增持”评级;公司染料产品是高端染料产品,同时医药业务去年开始扭亏为盈,预计未来两年增值较为显著,给予2016年22倍动态市盈率,6个月目标价11.5元。

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