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海翔药业:一季度恢复高增长,有望再超预期

发布时间:2012-04-24    研究机构:长江证券

事件评论

定制业务波动导致2011年增速放缓: 由于部分定制业务出现波动,导致2011年净利润增速放缓,但培南类及克林霉素产品收入都保持较快增长。

我们认为短期波动并不影响长期增长,2012年达比加群酯订单可能恢复至较高水平。

培南类产业链延伸,多点发力可期:依托中间体优势,培南类向下游原料药延伸,已通过主流规范市场认证,年内订单可能放量增长。2011年,克林霉素磷酸酯通过FDA 认证,美托洛尔获得CEP 证书,阿莫罗芬获欧洲主要国家首仿上市许可,发酵类产品取得重大突破。我们认为公司品种储备丰富,多点开花,增长动力十分充足。

2012年一季度恢复高增长,有望再超预期:产品结构调整深化,运行效率提高,一季度开始恢复高增长。培南类、克林霉素等毛利率将进一步提高,降糖类等快速增长,我们认为全年业绩增速有保证。公司发酵、制剂等项目进展顺利,转型升级有望再超预期。

维持“推荐”评级:公司与国际跨国药企合作将不断深化,与BI 的合作模式有望得到复制。培南类API、发酵类产品将陆续发力;收购苏州四药后,克林霉素系列整合将超预期。公司长期增长动力比较充足,成长路径清晰。我们认为海翔与BI 等专利药厂商的定制模式成为趋势,将引领特色原料药行业的发展,值得市场充分关注。预计2012-2013年EPS 分别为1.15元、1.56元,维持“推荐”评级。

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