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海翔药业:主力品种上攻,业绩重拾增长

发布时间:2012-04-24    研究机构:国泰君安证券

11年净利润同增23%:11年实现收入12.98亿,同比增20.8%,净利润1.05亿,同比增22.7%;扣非后净利润增长17.5%。EPS0.65元。每股经营性现金流0.57元。公司11年分配方案为每10股送10股,派3元现金(含税)。

12年1季度净利润同增42%,略超市场预期:公司1季度收入、净利润分别同增5%、42%,EPS0.26元。业绩略超预期的原因在于:1、高毛利的培南系列延续高增长态势,增速在40%以上;2、三费控制出色,期间费用率同降2.5个pp;2、川南公司在11年四季度重获高新认证,所得税率调整为15%。若剔除所得税因素,净利润同增30%。公司中报预增20%~50%。

主力品种处于上攻阶段:11年培南系列收入过3.3亿,同增48%,克林系列销售、氟苯尼考分别同增20%、33%。美罗培南原料药已过日本GMP认证,培南系列从中间体延伸到下游原料药,品种结构持续优化将是高增长的保障。

达比加群订单开始恢复:公司与BII合作的达比加群订单在11年四季度去库存结束,销售开始回升,11年大约确认6,700万收入,我们预计12订单较11年将有大幅的恢复性增长。公司目前品种储备丰富、产能准备充足,我们预计后续公司与国际大厂的合作将不断深化。

期间费用整体控制良好:公司三费控制良好,11年期间费用率14.3%,同比下降了1.3个pp,其中管理费用率同比下降0.8个pp,若不考虑确认的1,088万期权费用,11年公司管理费用只同增10%。投资建议:目标价26元,增持。公司主打品种发力,后续国际合作订单的弹性较大,高管参与定增彰显发展信心,12年有望成为业绩提升节点。我们预计公司12、13年EPS为0.88、1.18元,上调评级为增持,目标价26元。

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