移动版

海翔药业:业绩平稳增长,期待下半年表现

发布时间:2011-08-24    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

2011年中报业绩:主营收入、净利润分别为6.56亿、5,641万元,同比增长27.2%、20.6%;扣非后净利润5,430万元,同比增长14.6%。EPS 0.35元。ROE8.6%。三季度净利润预增0%~30%。公司上半年净利润增速低于收入主要是由于产品结构的变化以及子公司所得税率的变化所致。

培南系列延续高景气度,达比加群订单有所减少:抗生素类产品销售收同比增长63.6%,其中培南系列销售收入较同比增加78.0%,培南专利药过期带来的上游中间体的景气度仍在持续;而精细化学品类销售收入同比下降34.2%,毛利率也下滑了5个百分点,主要原因是2011年上半年下游客户BII公司正处于去库存化,影响了对达比加群中间体的订单需求,随着达比加群制剂的放量销售,预计下半年订单量将明显回升。

川南子公司税率调整导致所得税费用大幅增加。2010年11月,公司将原川南子公司业务全部转移给川南药业,税率从原15%提高至25%。2011年上半年公司所得税费用同比增长101%。目前公司正在重新申请高新企业技术认证,有望重新享受15%的优惠税率。

公司上半年期间费用率14.1%,基本与去年同期持平,其中销售费用率有所下降,管理费用率提高了0.36个百分点,主要是技术开发费及期权费用的增加,预计上半年摊销期权费用700多万,全年费用在1100万左右。应收账款周转率与存货周转率有所提高,公司现金流良好,每股经营性现金流0.48元。

下半年达比加群订单的恢复、期权费用的减少、子公司税率的调整等积极因素的作用下,公司全年的业绩可以更为乐观。我们预计公司2011~2012年eps分别为0.74、0.90元,同比增长38%、22%,维持谨慎增持评级。

申请时请注明股票名称