移动版

海翔药业2011年半年:4-AA持续增长,定制业务短期波动

发布时间:2011-08-22    研究机构:国信证券

定制业务短期波动,Q2业绩有所下滑

11H1实现营业总收入6.56亿元,同比增长27.16%;实现归属母公司股东净利润5640万元,同比增长20.61%;EPS 0.35元/股。从分季度来看,Q2实现收入3.34亿元,同比增长27.50%,实现净利润2682万元,同比减少7.72%。业绩下滑的原因是合同定制业务减少,新增期权费用致管理费用增加。

分业务分析:4-AA 持续增长,精细化学品同比减少

抗生素实现收入5.11亿元,同比增长64.6%,其中培南类收入大幅增长78.02%, 4-AA 与KETO(亚胺培南中间体)实现持续快速增长。因为合同定制业务和2- 氯代烟酸销售收入减少,11年H1精细化学品业务收入同比减少34.21%,毛利率为23.3%,同比下降5个百分点。目前达比加群已经在美国、欧洲和日本上市,随着达比加群终端销量上升,预计下半年开始合同定制订单将逐步恢复。

产业转型值得期待,非公开增发有望实施

11年上半年公司制定了“以优势原料药为基础,逐步向制剂和生物发酵领域拓展” 的战略规划,并于11年4月投资成立了江苏海阔和浙江普健制药。为推动新产能的建设与产业升级,公司于11年2月提出非公开发行股票预案,大股东参与, 计划募集资金5亿元。预计10月份有望获批实施,有利于提高综合实力。

风险提示

短期风险:4-AA 价格下跌风险,合同定制业务的波动。

首次给予“谨慎推荐”评级,一年期目标价27~29元

预计11~13年EPS 分别为0.73、0.95和1.18元/股,对应PE32X、25X、20X。在全球生产转移的背景下,公司与的勃林格合作有望继续扩大,除达比加群外, 后续有望引入新的合作品种,通过合同定制实现产业升级。目前估值合理,后期发展值得积极关注,大股东参与的定增完成之后,业绩可望释放,并期待超预期的合作事件。首次给予公司“谨慎推荐”评级:一年期目标价27~29元, (12PE28X-30X)。

申请时请注明股票名称