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海翔药业2011年1季报点评:4-AA量增价稳,1季度净利润增67%

发布时间:2011-04-26    研究机构:国泰君安证券

2011年1季报:主营收入、净利润分别为3.22亿元、2958万元,同比增长26.8%、67.1%。eps0.18元。ROE4.55%,提升1.4个百分点,每股经营性现金流0.19元。公司预告1~6月净利润增速在10%~40%。

1季度毛利率平稳,期间费用控制出色:毛利率24.9%,略高于去年同期水平;期间费用率12.5%,同比下降2.7个百分点,其中管理费用率10.2%,同比下降2.6个百分点。

4-AA量增价稳:随着国际市场培南类专利过期、国内制剂销售景气度提升,4-AA需求大幅增加,2010年出口量由50吨增长到了103吨,而公司2011年产能将扩大到400吨,预计能继续实现高速增长。

价格方面,目前报价仍稳定在1,300元/kg左右,考虑到4-AA市场产能充足,一旦出现大幅提价,海滨制药等存在复产可能,将影响公司销量,因此短期内公司的提价动力不是很充足。

本次非公开发行预案稍作调整:发行数量变为不超过2350万股,减少了150万股;发行底价从20.72元上调到21.58元;募集资金不超过4.8亿元,较原方案减少了2,000万,主要是年产10亿片固体制剂的项目调整为8亿片,其他募投项目400吨的4-AA技改项目和4吨培南类无菌原料和500万支无菌粉针剂保持不变。董事长罗煜竑、总经理李维金认购份额保持不变,分别不低于10%、2.5%。

短期内,公司的增长驱动仍主要来自达比加群和4-AA的高景气,但业绩弹性向上十足,4-AA提价、氟苯尼考生产、达比加群等国际定制合同都可能带来超预期。我们暂时预计公司2011~2012年eps分别为0.74、0.90元,同比增长38%、22%,继续给予谨慎增持评级。

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