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染料行业:染料价格持续上涨,节奏有条不紊,上涨幅度将超市场预期

发布时间:2016-04-11    研究机构:广发证券

染料本轮涨价有望超越上一轮高点。

(1)供给端:行业高度集中,控股细分龙头,行业竞争格局进一步优化。

分散染料方面,行业集中度高,竞争有序。浙江龙盛、闰土股份和浙江吉化合计占60%以上市场份额;同时,浙江龙盛掌握分散黑专利,拥有关键原材料(间本二胺及还原物)大部分产能,其可以通过专利授权与上游原材料控制等方式影响分散染料价格走势;此外,浙江龙盛近日公告,拟参与亚邦股份定增,或将控股亚邦,该事件表明,行业竞争格局将进一步优化,价格上涨趋势将更加明朗。活性染料方面,其关键原材料H酸也呈现较高行业集中度。H酸产能主要集中在湖北楚源、闰土股份、浙江吉化等4到5家企业,H酸的供给直接决定活性染料的价格走势。总体而言,我们观察认为,此次染料行业共同维护行业秩序的意愿要远强于上一次,价格上涨幅度及持续性均将超预期。

(2)需求端:下游印染环节成本转嫁能力强,染料价格具备超越上轮高点的基础。

全国各地持续对印染行业环保排放不达标企业进行集中整治关停。继浙江关停印染小厂后,福建地区中小企业目前亦在整顿中。因此,印染行业染费从3月中旬开始不断上调。我们调研认为,在下游印染涨价过程中,更有利于创造染料价格上涨氛围,染料价格具备超越上轮高点的基础。

业绩弹性测算。

(1)浙江龙盛:产业链一体化优势明显。分散染料和活性染料每上涨1000元,分别增厚EPS为:0.03元和0.01元;

(2)闰土股份:H酸为公司强有力竞争筹码。分散染料、活性染料每涨1000元,将分别增厚EPS为:0.11和0.04元。

(3)安诺其:受益于量、价两方面弹性。分散染料和活性染料每涨1000元,将分别增厚EPS为:0.05元和0.04元。

(4)海翔药业(002099):活性艳蓝细分行业龙头,盈利能力稳定。染料每上涨1000元,将分别增厚EPS为:0.01。

风险提示:1、新增产能投放对价格压制超预期;2、环保控制低于预期风险提示。

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