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原料药行业11月投资策略:收入利润增速继续回落,市场表现或将持续分化

发布时间:2014-11-07    研究机构:渤海证券

投资要点:

行业整体收入和利润增速有所回落。

今年1-9月原料药行业主营业务收入和利润总额分别为3032.3亿元和208.3亿元,同比增长10.70%和14.77%,较1-8月份增速分别回落了0.26和3.09个百分点。1-9月份行业整体毛利率为18.85%,持续创下了近三年以来的新低。同时,期间费用率仍保持在相对低位。销售利润率处在近三年高位。

10月份部分原料药价格出现明显上涨。

维生素方面,国内VA 价格继续呈调整态势,成交均价142.60元/kg,环比下跌9.86%;受9月份龙头企业提高报价影响,VB2价格再创近年来的新高,成交均价为149.33元/kg,环比上涨24.44%;VB5价格在经历了2013年底的大幅上涨后近期有所回落,成交均价为73.27元/kg,环比下跌26.91%。;VC 价格自2013年初见底回升,目前相对稳定,10月份成交均价为28元/kg,与9月份持平;VD3价格自今年6月底花园生物胆固醇暂停生产之后一直强势上扬,10月份成交均价为209.33元/kg,环比上涨60.73%;VE 价格呈现震荡下行的态势,成交均价为58元/千克,环比下跌17.48%。抗生素品种价格相对保持稳定,目前尚未看到能够影响抗生素品种价格大幅波动的因素。

激素类品种方面,由于皂素生产企业环保成本的上升,大量小厂关停,直接导致皂素、双烯价格暴涨,尽管近期有所回落,但目前的价格有一定的支撑。

医药生物板块整体表现突出,原料药板块涨幅居中。

10月份整个医药生物板块都有着不错的市场表现,化学原料药板块整体上涨2.95%,处于子版块涨幅榜中段。估值水平处于2009年以来的高位,较全部A 股的估值溢价率再创历史新高,估值压力进一步加大。个股方面,除了受2只新股花园生物及九洲药业外,受埃博拉疫情及新达制药40%股权刺激的新华制药(000756)表现最好,作为A 股稀缺的CMO(合同定制加工外包)标的博腾股份(300363)10月份依然表现强势,而凭借生物发酵产品谷胱甘肽放量带来业绩大幅增长的金城医药(300233)亦表现抢眼,此外,华北制药(600812)、华海药业(600521)也有着不俗表现。而前期涨幅较大的鑫富药业(002019)、海翔药业(002099)(002099)、广济药业(000952)等10月份出现一定幅度的调整。

本月原料药板块有望延续强势。

我们仍看好原料药板块的市场表现,主要原因在于:产业层面,供求关系有望得到改善,产品价格有望进一步企稳甚至回升;上市公司层面,长期低迷的市场价格倒逼这些原料药上市公司充分利用资本市场对内谋转型、对外搞并购,从而出现较多的投资机会。投资标的的选择上,我们建议从以下两条主线着手:产品价格上涨主线,建议关注广济药业(000952)、鑫富药业 (002019)、花园药业(300401)、金达威(002626)、新和成(002001)和永安药业(002365);转型升级主线,建议关注CMO 相关标的如博腾股份(300363)和九洲药业(603456),即将步入制剂转型收获期的华海药业(600521)和海正药业(600267),以及正在积极转型制剂的相关标的如天药股份(600488)、新华制药(000756)和京新药业(002020)。

申请时请注明股票名称